アメリカの債務交渉問題がますます重要な課題として浮上しているため、これについて整理してみたい。
第一次世界大戦中、連合国は陸上と海上でドイツと激しい戦闘を繰り広げた。海上では主にイギリス艦隊とドイツ艦隊の対立が際立ち、その過程でドイツのUボートが大きな役割を果たした。Uボートはイギリス周辺海域で戦闘を繰り広げ、軍艦はもちろん商船に対しても魚雷攻撃を行い、イギリスを効果的に封鎖した。この事件は戦争の流れに重要な影響を及ぼし、債務交渉の状況とも結びつく兆しを提供する。
1915年5月7日、イギリスの旅客船ルシタニア号がリバプールに向かう途中、ドイツのUボートによって沈没した。この事件により約千人の乗客が命を落とし、その中には128人のアメリカ人も含まれていた。これによりアメリカ国内で大きな衝撃と怒りが生じ、多くの人々が戦争に参戦すべきだと声を高め始めた。
このような状況はアメリカの中立政策に大きな変化をもたらした。アメリカはルシタニア号の沈没を契機に戦争に参加することを決定した。しかし当時のアメリカの法律によれば、政府が特定の予算を支出するためには議会の承認を得なければならなかった。これにより戦争に必要な資金を迅速に配分することが困難だった。
結果的に上下院での通過が必須だった規定のため、戦争の遂行に多くの遅延と困難が発生した。このような複雑な状況は、アメリカが戦争に参加する過程で様々な課題に直面することを意味していた。
第一次世界大戦当時、アメリカは予算問題で苦しんでおり、この状況を反映して1939年には予算関連の法律を改正することとなった。この改正は国家債務上限の導入につながり、これは政府の財政運営に重要な変化をもたらした。
国家債務上限の本来の目的は政府の過度な支出を抑制するためのものではなかった。むしろ、一定の基準内では政府がより簡単に支出できるようにすることを目指していた。これによりアメリカ政府は債務をまるで貸し出しのように活用し、柔軟に財政を運営し始めた。
第二次世界大戦が終わった後、国家債務上限は議会の統制のために使用されるようになった。今や政府の過度な支出を規制する手段として機能するようになり、これは国家財政の安定性を高めることに寄与することになった。このような変化は、アメリカ政府が財政運営における柔軟さと制限を同時に追求する複雑な状況を反映している。
行政に裁量権を付与するために設計された制度だが、設定された上限を超える場合には議会で新たな上限の承認を受ける必要がある。このように、上限を超えたからといって即座にアメリカが債務不履行に陥るわけではない。
しかし、アメリカ政府は国債を発行できなくなり、財務省と連邦準備制度の動きが制限されることを意味する。1960年から現在まで、アメリカ議会は債務上限を合計80回も引き上げてきたが、これは財政運営において常に必要性を感じていたことを示している。この過程は政府の財政的な側面で重要なマイルストーンとなっている。
債務上限の引き上げは政治的状況と密接に関連している。共和党政権時に49回と民主党政権時に31回それぞれ引き上げられたが、これらの上限引き上げは特定の政党の傾向とは無関係に行われた側面がある。両党とも債務上限の引き上げを利用して政治的目標を達成しようとする傾向が存在するからだ。
特に、トランプ大統領の初任期で最も重要視されていたアメリカとメキシコ間の壁建設は、民主党が債務上限と予算措置を結び付けて実現できなかった事例として考えられる。債務上限は80回以上調整されたが、ねじれ国会が重なる場合、債務上限引き上げが円滑に進まない場合が頻繁に見られた。
2011年にはオバマ大統領の下で債務上限に達すると、共和党所属の下院議長が交渉状況を極限に追い込んだ。デフォルトが迫る中、アメリカの株式市場は15日間で約17%下落し、S＆Pはアメリカ国債の信用格付けをAAAからAA+に引き下げる事態が発生した。このような株価の急落とともに、安全資産と見なされる金価格が急騰する現象が見られた。結果的に、デフォルトの2日前に政府と下院間で劇的に合意が達成されることとなった。
また、当時アメリカの国家信用格付けが低下すると、韓国のコスピ指数も1週間で17%も暴落する影響を受けた。このような事態は安全資産への偏好が高まることによって金価格が上がり、アメリカ国債の価値が下がり金利が上昇する一連の経済的現象を引き起こした。このような経緯は債務上限問題解決の複雑さを如実に示している。
債務交渉は2023年にも重要な課題として浮上した。交渉が決裂し、デフォルトの期限が近づくと金価格と国債金利が上昇し、株式市場は大きく下落することになる。このような状況は投資家にとって深刻な危機を意味する。
2023年8月、交渉が終了する際に、世界的な信用評価機関フィッチはアメリカの国家信用格付けをAAAからAA+に引き下げた。フィッチは国家債務負担の増加と予測される財政悪化を主要な理由として挙げた。これはアメリカ政府の財政健全性に対する懸念を反映した決定と言える。
政治的には債務上限引き上げ問題を巡って激しい対立が繰り広げられており、解決は常に最後の瞬間に行われる傾向がある。このような繰り返しの状況は多くの人々に不安を引き起こしている。
2023年5月29日、アメリカ財務省のマイナス口座であるTGAが底をついているとき、バイデン大統領とマッカーシー下院議長が債務上限を2025年1月1日まで延長することで合意した。これは迫り来るデフォルトを回避する手段として、目の前の財政的リスクを緩和するのに寄与した。今後の交渉結果は依然として不確実であり、引き続きこの問題を注意深く見守る必要がある。
合意された内容は主に債務上限と政府支出に関する事項で構成されている。今後2年間にわたり債務上限を引き上げることに決定したが、政府の支出は事前に合意された数値に基づいて制限することにした。2024年の非防衛分野の裁量支出は2023年と同様に凍結され、2025年にはこの金額がわずか1%しか増加しない予定である。
これらの内容を簡単に要約すると、債務上限を増やすが、2024年には非防衛関連の政府支出が一定に維持され、翌年の2025年にはわずかな増額が行われるということである。
一方、アメリカ政府はTGAという口座を利用して必要な資金を確保しており、これは連邦準備制度銀行が運営している。この口座は個人の自由入出金口座と類似の形式で理解できる。収入に対して支出が多く、借り入れによって不足分を補う状況を例として説明できる。
仮にある個人が7500万円を自由入出金口座に保有しているとした場合、預金残高が減少する際、借り入れを通じて不足額を補う方法で生活する。しかし銀行が借入限度を増やさない場合、この個人の預金残高は500万円まで減少する。こうした状況は政府の財政運営と類似の文脈で理解されることができる。
500万円が底をつく瞬間からカード代金未納などの延滞が始まる。この残高が0になる日は6月5日だった。その日が近づく前に、5月29日に突然発表された合意により、何とか問題を解決することができた。
債務上限の引き上げが行われると、必要な次の段階は減少した生活費口座の残高を再び正常に戻すことである。目標は7500万円まで残高を満たすことであるが、これを達成するためには単に7500万円の借入だけでは不足である。
最終的に、収入よりも支出が多いため1億円以上の借入をしなければ7500万円の預金残高を確保することができないだろう。アメリカでは2023年年末までこのような方法で1億円以上の借入を行い、預金残高を余裕を持って満たすことができた。
上述の内容を韓国の現実に合わせて変えると万元が億ドルに換算され、この状況がより理解しやすくなる。一方、アメリカはTGAを補充するための方法として主に国債を発行している点も注目される。このような過程を通じて、国家と個人の双方が財政健全性を守るための努力を怠らないことが求められる。
一般的に何かが多く存在すればその価値は下がり、逆に希少性が高まれば価格が上昇する傾向がある。アメリカの国債もこの原則に適用され、特にアメリカ財務省がTGAを満たすために大規模に国債を発行する場合、その量が増加して国債の価格が下落することになる。価格が安くなるということは、最終的に国債の金利が上昇することを意味する。
特に5%まで金利が上昇した当時、アメリカ財務省のTGA口座は空であり、これを満たすための措置が国債金利に大きな影響を与えたと評価されている。
2023年に合意された債務上限適用猶予は2025年1月1日に終了する。したがって、その後アメリカの債務上限は2025年1月2日現在で36兆218億ドルに再設定される予定である。この日以降は債務をさらに増やすことができない状況となる。
2025年1月からはTGA残高が急速に減少し始め、8000億ドルに達していたTGA残高はすでに半分に減っている。これらの変化は今後のアメリカの財政状況や金利の動向に大きな影響を与えることが予想される。
現在、財務省は公的年金と基金への資金支援を延期しており、必要な支出を行っていない状況だ。しかしこの方法での持続も限界が徐々に近づいており、現在財務省の資源はほぼ尽きている。債務上限引き上げに関する与野党間の協議が完了するまで財務省はTGA（現金管理口座）を活用して耐える必要があると見られている。
3月と4月には所得税収入が入るため、何とか状況が良いが、5月からはTGA資金が本格的に減少し始める見込みである。もし現在の動向が続くのであれば、6月や7月頃にはTGA残高がほぼ底をつく可能性が高い。これは債務上限交渉が行われる6月まで一時的に国債発行が減少する可能性があることを意味し、これにより国債の希少性が高まる可能性がある。しかしこれが永久的な状況ではない点に注意が必要である。
債務上限交渉が切迫して進展し、アメリカの信用度に悪影響を及ぼす場合、国債価格は下落し金利は上昇する状況が生じる可能性がある。もし投資家が国債を避け始めれば、需要が減少し、それに従って価格が下がり金利が上昇する結果を引き起こすだろう。例えば2011年にアメリカの信用等級が低下したときは10年満期国債金利が突然2%から3%に上昇した事例がある。
債務上限交渉が完了した後にはTGAを補充するための大規模な国債発行が続くと予想される。現在共和党が上院と下院の多数党であるため、債務上限交渉は以前よりも円滑に進む可能性がある。しかし債務上限と地区予算は密接に関連しており、共和党所属の議員たちも地域の利益に応じて異なる反応を示す可能性がある。
トランプは週末に債務上限を除いた6か月間の暫定予算案に署名し、政府のシャットダウンを防いだ。債務上限は固定されているが、予算執行は可能な状態である。民主党の一部はシャットダウンが発生した場合、トランプが政府の人員を解雇できる根拠を提供することになると判断し、週末の間に賛成の立場に転換し、最終的に上院を通過した。トランプは債務上限が除かれた暫定予算案の通過に反対だったが、上院通過後すぐにこれを承認した状況である。
債務上限交渉は依然として進行中の状況であり、合意がなされずチキンゲームに流れる場合、ミジャン指数とアメリカ国債価格に悪影響を及ぼし、金価格は上昇する可能性がある。
